La strategia Covered Put
La strategia Covered Put è una strategia combinata del trading in opzioni. Consiste nella vendita di un'opzione Put su un titolo e sulla contemporanea vendita allo scoperto della stessa quantità del titolo sottostante.
In questa strategia l'investitore si aspetta in futuro una stabilità o una riduzione del prezzo del titolo nel tempo, entro la data di scadenza dell'opzione.
Come funziona la covered put
In un contratto di opzione un trader seller vende a un altro trader ( buyer ) l'opzione short put.
Cos'è un'opzione put? Chi acquista l'opzione put ( il buyer ) acquista il diritto di opzione a vendere una quantità X del titolo sottostante al seller a determinato prezzo ( strike price ) entro una data di scadenza futura. Al buyer conviene esercitare il diritto di opzione se il prezzo futuro del titolo è inferiore allo strike price. Il profitto del seller, invece, è il premio incassato dalla vendita dell'opzione put.
Per coprire l'onere dell'acquisto futuro dei titoli, in caso di opzione in the profit, il seller vende contestualmente la quantità X del titolo sottostante che ha in portafoglio al prezzo corrente di mercato.
Se alla scadenza il buyer esercita il suo diritto di opzione, il seller può usare la liquidità per acquistare i titoli allo strike price, conservando così il premio ottenuto per la vendita dell'opzione.
Nota. In genere la liquidità ottenuta dalla vendita dei titoli allo scoperto viene subito investita in attività da cui può trarre un tasso di interesse fino alla scadenza dell'opzione. In questo modo il seller aggiunge al profitto del premio anche gli interessi maturati.
Un esempio pratico di covered put
Il seller ha 1000 titoli di Google in portafoglio e il prezzo corrente sul mercato è di 2,00€.
Ha un'aspettativa laterale ( stabilità ) o di ribasso futuro del prezzo del titolo.
Pertanto, vende i titoli al mercato per incassare una liquidità pari a 2.000€ al lordo delle commissioni.
Contemporaneamente, il seller vende un'opzione put a un altro trader ( buyer ) al costo di opzione di 0.10€.
Il seller incassa un premio di 100€
Alla scadenza il prezzo è sceso a 1€. Pertanto, l'opzione è in the profit per il buyer che esercita l'opzione put.
In base all'opzione put, il seller è obbligato ad acquistare 1000 titoli allo strike price di 2€ anche se ora valgono la metà sul mercato.
Il seller ha già liquidato i titoli all'inizio allo stesso prezzo e può usare la liquidità per acquistare i titoli dal buyer.
In questo modo, il seller conserva inalterato il suo premio ed eventualmente gli interessi maturati dalla liquidità nel tempo.
Nel grafico di payoff della covered put strategy la perdita causata dall'acquisto dei titoli ( AB ) allo strike price è compensata dalla perdita di capitale ( CD ) che il seller avrebbe avuto se avesse conservato i titoli in portafoglio.
Inoltre, il seller guadagna un utile pari al premio dell'opzione short put ( CB ).
Nota. Per semplicità espositiva, in questo esempio ho evitato di considerare anche gli eventuali interessi maturati sulla liquidità investita in titoli a reddito fisso durante il periodo dell'opzione.
Cosa accade se il prezzo del titolo è stabile?
Il seller ottiene un profitto massimo quando il prezzo del titolo è stabile ossia in caso di mercato laterale.
In questo caso, l'opzione non viene esercitata dal buyer. Alla scadenza il seller può riacquistare i 1000 titoli al prezzo di 2.00€ per ripristinare il portafoglio iniziale.
Il portafoglio titoli del seller è immutato ma il suo capitale finanziario è aumentato grazie al premio dell'opzione e agli interessi maturati dalla liquidità.
In questo modo il seller ha guadagnato anche se il prezzo dei titoli è rimasto invariato nel corso del tempo.
Quali sono i vantaggi e gli svantaggi della covered put
Dal punto di vista del seller i vantaggi della strategia covered put sono i seguenti:
- Copertura dello strike price. Il seller non deve acquistare i titoli alla scadenza a un prezzo superiore ( strike price ) rispetto al mercato, perché ha già venduto i titoli del sottostante prima che il prezzo si riducesse.
- Copertura dal rischio della perdita di capitale. Liquidando i titoli che ha in portafoglio al prezzo di mercato iniziale, il seller si assicura dal rischio di subire una perdita del valore del portafoglio se il prezzo del titolo dovesse calare.
- Premio. Il seller incassa il premio dalla vendita della short put.
- Interessi. Il seller incassa gli interessi dalla liquidità, ottenuta dalla vendita allo scoperto del sottostante, investendola in attività finanziarie a rendimento fisso ( es. titoli di stato ).
I principali svantaggi della strategia covered put per il seller sono i seguenti:
- Perdita di capitale se aumenta il prezzo del titolo. In caso di rialzo del prezzo del sottostante, il seller accusa una perdita perché inizialmente ha venduto i titoli che aveva in portafoglio al prezzo di mercato iniziale ( inferiore ) per coprire il rischio di perdita dell'opzione short put.
Se la perdita di capitale (FG) dovuta al rialzo del prezzo del sottostante è superiore al premio della short put (EF) il seller registra una perdita netta pari a FG-EF.
Nota. Il seller scommette sulla stabilità o al massimo sulla riduzione del prezzo del sottostante. Se il prezzo del titolo aumenta, il seller conserva il premio e gli interessi della strategia ma perde il controvalore che avrebbe potuto ottenere dalla vendita dei titoli al prezzo di mercato futuro se li avesse mantenuti in portafoglio.
